**2024年可转债市场：规模缩水超千亿元**

2024年，可转债市场经历了一场前所未有的规模缩水，总量减少了超过千亿元，这一变化引发了市场的广泛关注。年初，市场普遍对可转债持乐观态度，认为其规模有望达到万亿级别。然而，随着再融资新规的限制、转股与强赎的激增，可转债市场的表现却令人失望。据Wind数据显示，截至2024年12月，存续债券数量和规模均较去年末明显减少，市场存量规模已萎缩至约7388亿元，与年初的预期相去甚远。

这一缩水的背后，是多重因素的叠加影响。首先，可转债的发行节奏明显放缓。2024年全年，可转债的发行数量仅为42只，融资总额387.57亿元，与2023年的141只、1433.3亿元相比，出现了大幅下降。特别是在5月和9月，市场甚至出现了单月可转债零发行的情况。这主要是由于去年IPO和再融资规定后，转债市场供给持续减量，导致今年的发行节奏明显放缓。

与此同时，可转债市场的赎回压力也在增大。随着权益市场的回暖，多只转债触发了提前赎回条件，发行人为了减轻债务压力，加强了促转股意愿。这进一步压缩了存量市场规模，使得可转债市场的流动性减弱，供需失衡。投资者在面对价格波动时，需要更加谨慎地制定投资策略，以适应新的市场环境。

值得注意的是，尽管可转债市场整体表现不佳，但部分可转债私募量化产品却表现出了极强的“赚钱效应”。这主要是因为，在市场规模缩水的情况下，这些产品更加关注流动性较好的转债标的，通过分散投资、择优标的等方式降低投资风险。同时，随着政策的频出和市场的大反弹，这些产品在定价上的优势凸显，实现了较好的超额收益。

然而，可转债市场的波动并未因此平息。全年来看，转债市场宽幅震荡，市场规模萎缩的背后，是权益行情与信用风险的交织。年中股市的大幅调整、转债底层逻辑的改变，叠加信用及流动性冲击，使得转债市场持续走弱，定价锚缺失。大部分转债出现了较大幅度的调整，投资者的投资体验较差。

展望2025年，可转债市场的供需关系大概率将继续维持紧张态势。新券的供给短期难有提速，再叠加一些大票的退出，全年退出规模或超过1500亿。同时，可转债市场的估值也难以显著提升，市场机会更多聚焦在选板块、选个券中。这意味着，投资者需要更加关注可转债的信用风险、流动性风险，以及市场的短期波动。

不过，也有分析人士认为，2025年可转债的信用风险将得到有效缓解，权益市场也有望推动可转债上行。从供需的角度来看，新发行减少叠加到期和赎回量增加，将导致净供给减少。同时，随着市场估值的修复，低价可转债的吸引力增加，市场对转债的需求逐步释放。这可能会为可转债市场带来新的交易机会和策略选择。

在具体投资策略上，私募机构一直在尝试加入新的增量信息，以更贴近市场的真实情况。增量信息主要来自更高频的数据，使得计算出的标的变化更及时、更准确地反映市场的短期波动。此外，随着注册制的普及和年初的一些风险性事件，机构投资者对可转债债底的认知也有所变化，改进了之前不合理的纯债部分估值方法，并尝试加入量价数据以调整定价策略。

对于2025年的可转债投资，可以采取偏债、偏股和条款博弈相结合的策略。选择价格在100元至120元之间的品种，这类品种在正股上涨时具有良好的上涨潜力，而在正股下跌时往往更加抗跌。同时，低价品种可结合条款优势和正股波动性，多数品种的信用风险可控，需要条款博弈和正股高波动性来增强上行弹性。可关注TMT、半导体、军工等行业标的，这些行业有望成为转债获利的新板块。

总体来看，2024年可转债市场的规模缩水超千亿元，是多重因素共同作用的结果。尽管市场面临诸多挑战，但2025年可转债市场仍具备随权益上涨的空间和动力。投资者需要保持谨慎，关注市场的短期波动和信用风险，同时寻找具有潜力的板块和个券，以制定合理的投资策略。在未来的市场中，可转债仍将是投资者不可忽视的重要融资工具。

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